贰厂骋投资の出発点をつくった世界银行

世界初のグリーンボンド発行

世银が発行する债券は信用力格付けで最高基準の础础础を有しており、クレジットリスクが最も低い金融商品の一つである。そのため、金利が最も低い债券の一つであるが、元利金の返済确率が极めて高いため、リスクを最小限に抑えたい投资家向きだ。さらに、全ての世银债が开発途上国支援プロジェクトの融资原资となるため、国际的な社会贡献につながる点も评価が高い。

その中でも世银が2008年に世界で初めて発行した「グリーンボンド」は、环境?社会?ガバナンス（贰厂骋）投资の出発点と言えるものだろう。グリーンボンドは、地球温暖化问题の解决に贡献できる债券の発行を北欧の投资家から打诊されたことをきっかけに、新たに开発された世银债だ。当时は债券の具体的な资金使途に注目する投资家は少なかったが、グリーンボンドは「地球温暖化に対処するプロジェクトに资金を提供するために発行される债券」という统ー的なコンセプトを打ち出した。

世银はグリーンボンド発行の标準手続き（のちの「グリーンボンド原则」）を规定するために、资金使途の明确化?発行プロセスの透明性?情报开示手法などにおいても主导的な役割を果たしてきた。伊予银行、山阴合同银行、早稲田大学など日本の地方银行や大学が世银のグリーンボンド黎明期における最大の投资家层で、市场の立ち上げに贡献した。

その后、リーマン?ショックが起き、世界的な金融危机への反省から、投资が実现する社会贡献が重视されるようになり、安全性が高く、社会贡献投资としても理想的な世银グリーンボンドに注目する投资家が増えていった。2008～2023年6月までの间で総额163亿ドルの世银グリーンボンドの资金が、途上国の温室効果ガスの排出削减や地球温暖化に対処する世银の开発プロジェクトを支えてきた。

日本の贰厂骋投资の拡大に寄与

2017年には、世界最大规模の机関投资家の一つである日本の年金积立金管理运用独立行政法人（骋笔滨贵）と世界银行グループで贰厂骋债券投资に関する共同研究レポートを発表した。公的机関がリーダーシップを取ったこの共同研究は、その后の日本における贰厂骋债券投资の拡大に大きく寄与した。同时期に発表された国际资本市场协会（滨颁惭础）によるサステナビリティ?ボンド?ガイドラインに象徴されるように、地球温暖化问题だけでなく、さまざまな国际的な社会问题の解决を目指す债券投资も拡大していった。

こうした中、世界银行も「サステナブル?ディベロップメント?ボンド」というコンセプトを导入した。世银は、开発途上国の気候変动対策に资金を提供する世界最大の国际机関であるが、世界では温暖化问题に加えて、复雑に络み合ったさまざまな问题が同时多発的に発生しており、その解决には大规模かつ包括的なアプローチが不可欠となってきた。「サステナブル?ディベロップメント?ボンド」は、グリーンボンドとは异なり、特定の分野に资金使途を限定せず、世界银行の融资ポートフォリオ全体を均等に支えるものである。复合危机への包括的な対処の重要性を诉えつつ、新たな世银债が発行される际は个别の课题（テーマ）を掘り下げて问题提起する手法を取っている。

例えば、これまでに採用されたテーマは「水?海洋资源」「生物多様性」「ジェンダー」「栄养问题」「食品ロスと食粮廃弃」「保健」など多岐にわたり、日本の投资家からも多大な资金供与（世银债投资）を得ることができた。これらのテーマ债は、资金使途が当该テーマに限定されるとの误解を生むことも多いが、それ以上に、世界で発生している深刻な诸问题を広く认知してもらうことにつながっている。

投资家からリスクを切り离す

一般的に、个々の债券の资金使途を特定の分野や国に割り当てることは简単ではない。「间接」金融机関である银行の重要な役割は、银行の融资先のリスクを资金の提供者である预金者から切り离すことにあるからだ。例えば、融资先の一社が倒产し、融资の元利金を回収できなくなった场合、特定の预金者にだけ返済しないということはあり得ない。银行が间に入ることで、融资先のリスクを预金者と切り离しているのである。この构造は世银でも同じで、特定の国の特定のプロジェクトが破绽した时に特定の世银债だけデフォルト（债务不履行）することもあり得ない。グリーンボンド原则では、グリーンボンドで调达した资金とグリーン融资プロジェクトヘの资金の流れを整合させることが求められ、これによって资金使途の限定と认められているが、根本的な构造は一般的な债券と全く同じである。実际に、特定の再生可能エネルギープロジェクトが破绽した场合でも、グリーンボンドが他の世银债よりも返済が劣后して先にデフォルトするようなことはない。

このように个々のプロジェクトリスクやカントリーリスクから投资家が保护されている点も、世银债が础础础の格付けを得ている理由である。

资金使途を限定する特殊な债券

2019年と20年に世银が手掛けた「ワクチン债」に、最大シェアで第一生命が投资したことは世界から注目を浴びた。「ワクチン债」は、世银が発行する世银债ではなく、途上国の子どもたちへのワクチン供与のみを活动目的とする骋础痴滨ワクチンアライアンスの资金调达のために発行される特殊な债券で、世界银行が発行を管辖している。债券発行体の事业内容が一つの分野だけに特定されているため、债券の资金使途も当该分野に特定され、「ワクチン债」はコロナ祸に対処する投资机会を探していた投资ニーズを完全に満たすものとなった。

灾害リスクを投资家と分配

世银は2014年から「大灾害债券」（キャットボンド）^＊の発行を开始したが、これも「资金使途限定」のニーズを満たす特殊な世银债として注目されている。自然灾害による被害は日本だけでなく世界各国でも急激に拡大しており、その対処は世银にとっても急务だ。キャットボンドは、あらかじめ特定した大规模自然灾害が発生すると、债券元本を使って被灾者を支援する。対象となる灾害が発生しない间は、投资元本は途上国支援のための世银プロジェクト融资资金として活用されるという仕组み。仮に灾害が起きてしまった时には、投资家は投资元本の一部もしくは全てを失うが、その资金は被灾国支援に用いられる。つまり、自然灾害の有无に関わらず二面的な社会贡献性を有することが、世银のキャットボンドの特徴だ。

近年、自然災害による被害は拡大の一途で、従来の損害保険だけではカバーしきれない水準になっている。キャットボンドを活用すれば、少数の損害保険会社への災害リスク集中を回避でき、保険料の高騰を抑える効果もある。 ESG投資の対象としても注目されはじめ、自然災害リスクヘの対処に社会貢献投資を求める新たな投資家層の開拓が期待される。

世界銀行は近年、投資家との直接対話の機会を増やしており、高度化するESG投資の新たなニーズに積極的に対応してきた。 ESG債券市場の発展に世銀債が果たしてきた役割は大きく、引き続き市場の期待に応えていきたい。

＊キャットボンド＝CAT BOND。CATはカタストロフィー（catastrophe）の略

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